Když Fed začal v květnu více mluvit o postupném ukončování nákupů dluhopisů, tak výnosy reagovaly růstem o více než jeden procentní bod. A začalo se spekulovat, kam až výnosy porostou.
Ponechme stranou odkládání začátku konce kvantitativního uvolňování, kterého jsme svědky. Zkusme se na problém podívat z jiného úhlu: jak moc nákupy státních dluhopisů přispěly k poklesu jejich výnosů. Odpověď na tuto otázku nám potom pomůže říci, jak moc výnosy budou reagovat na ukončování nákupů.
Přehled analýz dopadu QE nedávno prezentoval, John C. Williams ze San Franciského Fed.
"...ačkoliv se jednotlivé odhady liší, v průměru ukazují, že nákupy aktiv Fedem v hodnotě 600 mld. dolarů sníží výnos desetiletého státního dluhopisu o zhruba 15 až 20 bazických bodů. Pro srovnání, to je zhruba stejný pokles jako bychom mohli očekávat v případě snížení sazeb Fedu o 0,75 až jeden procentní bod."
Abychom odhadli celkový dopad, potřebujeme ještě jednu proměnnou. A tou je celkové množství aktiv, které Fed nakoupil v rámci kvantitativního uvolňování. Další graf ukazuje, že se jedná o 3000 mld. dolarů.
Takže pokud každých 600 mld. dolarů sníží výnosy o 15-20 bazických bodů, tak 3000 mld. snížilo celkem výnosy o 75-100 bazických bodů. Takže řekněme cca jeden procentní bod.
Další růst musí obstarat samotné zvýšení sazeb Fedu. Respektive ekonomika prostřednictvím vyššího ekonomického růstu a vyšší inflace. No, a to může být problém. Prostředí vyspělých ekonomik je spíše deflační a růst bude v průměru cca 2% (předpoklad efektu demografie a růstu produktivity).
Takže tato analýza by se dala uzavřít takto: výnosy nemají potenciál pro výrazný pro růst, volatilitu výnosů bude zajišťovat spekulace ohledně začátku zvolňování kvantitativního uvolňování. Souhlasíte?
Komentáře
Okomentovat