Magická přitažlivost 2009, fáze očekávání a zklamání a chasník

Průmysl tahá USA do recese

Nákupní manažeři ve zpracovatelském průmyslu budoucnost svých firem v nejbližších měsících nevidí moc růžově. Index ISM v průmyslu totiž v listopadu poklesl pod „magickou“ hranici padesátky (48,6), který indikuje, že většina firem v průmyslu očekává zhoršení své situace. Máme tedy očekávat i pokles celé ekonomiky? Tak za prvé, je to špatné číslo, ale historický analýza ukazuje, že ekonomika USA má tendenci klesat až když se toto číslo dostane pod 45. Já vím, to není nijak uklidňující informace. Jsme nebezpečně blízko. Naposledy jsme takto blízko byli v roce 2009.  

Ale (a to za druhé), ekonomika USA není jen o průmyslu, ale i o službách, a to tak že více o službách. A tady naopak v posledních měsících přicházely velmi pozitivní informace, viz obrázek. Výsledek za listopad budeme znát zítra. 

A za třetí, je užitečné se podívat na zdroj pesimismu nákupních manažerů v průmyslu. Poklesly nové objednávky, což je samozřejmě průšvih. A ceny, což je zhoršení už tak mizerné schopnosti firem v průmyslu zvyšovat ceny. Ale nijak to nevybočuje z globálního trendu.

V posledních měsících mají makro data v USA spíše tendenci zklamávat. A ani růst HDP ve 4Q nevypadá nijak růžově. Aktuálně zveřejněná čísla opět indikují spíše nižší růst, než trh aktuálně očekává. Logická otázka: zastaví to Fed? Nemyslím si, že Fed v prosinci odloží zvýšení sazeb. Především ve snaze ochránit svou kredibilitu po zářijovém fiasku. Ale čísla potvrzují naše očekávání, že zvyšování sazeb Fedu v příštím roce bude hodně opatrné a pozvolné.

Dolar tak včera ztratil, co získal v posledních dnech a oslabil zpět nad 1,06. Dneska bude mít guvernérka Fedu proslov: uvidíme, co řekne o rychlosti zvyšování sazeb. A dneska taky bude zveřejněn předskokan pátečního reportu trhu práce, tzv. ADP, což je počet nově vytvořených pracovních míst v soukromém sektoru. 

ECB: již zítra, již zítra!

Zítra zasedá ECB a trh je nažhaven na rozsah opatření, které centrální banka navaří. Naprosto jasně očekává snížení depozitní sazby minimálně na -0,3% (z -0,2%). Dále očekává prodloužení programu nákupu aktiv (=kvantitativní uvolnění) minimálně do roku 2017. A většinu trhu předpokládá i zvýšení objemu nákupů z 60 mld. na 75-80 mld. EUR měsíčně.

Co by ještě ECB mohla udělat? Zrušit limit na nákup státních dluhopisů. Změnit strukturu nakupovaných aktiv od státních dluhopisů k aktivům, které mají vyšší rizikovou váhu v bilancích bank. Tím by se efektivněji zvýšila zápůjční kapacita bank. 

Trh každopádně očekává (a do cen započítal) docela dost. Opatrnost velí podívat se do historie. A právě ta ukazuje, dvě věci. Za prvé, v minulosti ECB měla tendenci spíše trh zklamat svou akčností. Jinými slovy, fáze očekávání střídaly fáze zklamání.

A za druhé, po začátku kvantitativního uvolňování měly výnosy tendenci růst. Nikoliv dále klest. Protože pokles už proběhl před samotnou realizací. Po startu různých fází kvantitativního uvolnění v USA, ale i v EMU měly výnosy tendenci růst, v průměru o padesát bazických bodů. Buy the rumor, sell the news.

Dneska bude v EMU zveřejněná inflace, která by měla vzrůst z 0,1% na 0,3%. 

Letem světem 

Ministerstvo financí ČR očekává, že deficit v letošním roce bude 60-70 mld. CZK. Schválen byl 100 mld. CZK, díky lepší makro situaci jsme očekávali 70 mld. a MinFin to začíná vidět ještě optimističtěji. Důvodem je aktuální vývod: deficit v listopadu dosáhl 29,5 mld. CZK.

Blíží se další zasedání OPEC a cena ropy raději poklesla. Mimochodem, je blízko minim z roku 2009 (35 USD za barel).

Bonus:

A protože Síla blíží, tak si dáme recenzi Nové naděje z roku 1977 z měsíčníku Kino: „Film Star Wars prezentuje divákovi hrůzy takříkajíc kosmických rozměrů. Vystupují tu příšerní tyranové, terorizující celou naši galaxii, proti nim bojují kladní hrdinové filmu – baculatá princeznička, venkovský chasník, starý rytíř od Kulatého stolu, lidoop a dva roboti. Jeden z nich – Tripio - je pozlacený obr, druhý - Artoo-Detto - se podobá automobilu a vyjadřuje se pomoci ,hvězdných signálů‘. Samozřejmě se tu uplatňují nejmodernější zbraně, hrdinové například šermují laserovým paprskem, vyskytují se tu lidoještěři, skřítkové bez tváře, živá mumie a jiné fantastické příšery."