Taky Názor | david navrátil

Tak jde čas John Mauldin vtipně poskládal pár citátů. Je dobré vědět, že centrální bankéři nelpí na svých předešlých názorech: „Nikdo nebude půjčovat za negativní sazby. Potenciální věřitel raději jednoduše zvolí hotovost, která má nulovou sazbu.” Ben Bernanke, 2009 „Myslím, že negativní sazby jsou něco, co by Fed měl zvážit, až na to dozraje situace.“ Ben Bernanke, 2015 „Teoreticky není žádný rozdíl mezi teorií a praxí. V praxi je“ Yogi Berra A Petr Sklenář to komentuje "Další krok může být názor, že kladný úrok je vlastně 'barbarský relikt'".  Panika ze začátku roku si vzala oddechový čas, nastupují roztleskávačky V posledních dnech došlo k uklidnění paniky na finančních trzích a akcie začaly umazávat ztráty. Paradoxně uklidnění pomohla i vznikající dohoda mezi Ruskem a státy OPEC (především Saudskou Arábií) o zmrazení produkce na úrovni z letošního ledna.  Obrázek níže ukazuje vývoj globální nabídky (produkce ropy) a poptávky...

Boj o Británii: Brexit proběhne 23. června Na summitu EU bylo dosaženo dohody mezi EU a… ne mezi EU a Velkou Británií (UK), ale mezi EU a premiérem Cameronem. Ten si vydobyl ústupky, které doma prodává jako samá pozitiva a sociální jistoty. A vyhlásil referendum o setrvání UK v EU na 23. června v letošním roce. No a podpořil tábor, který chce setrvat v EU. Na druhé straně vlivný starosta Londýna Boris Johnson podporuje tábor „odejděme“. Výsledky průzkumů byly před víkendem docela těsné s mírnou, ale skutečně mírnou převahou „zůstaňme“. Bez nejistoty referenda by britská libra byla o nějakých sedm procent silnější. Trh hodnotí potenciální vystoupení z EU jako jednoznačně negativní pro ekonomiku Británie. Podíl vývozů z UK do EU jsou kolem 7 procent HDP. Zatímco v opačném směru pouze necelé procenta tři. Takže přece jednoznačně negativní pro Velkou Británii a proto libra oslabuje.  Dále si vezměme finanční sektor v UK, který dosahuje 12% HDP. Světový podíl Lo...

Viceguvernér Mojmír Hampl, tento týden poukázal, že záporné sazby mají jen omezený přínos, ale velké potenciální náklady pro ekonomiku. V rozhovoru pro Hospodářské noviny pak řekl, že pokud by bylo potřeba uvolnit měnovou politiku, tak by to ČNB v první řadě měla udělat přes oslabení koruny.  To je potřeba mít stále na paměti: ČNB může minimálně slovně intervenovat, může posunout kurzový závazek na slabší úroveň a také může bez explicitního závazku intervenovat tak, aby oslabila CZK/EUR směrem ke 27,5. Koruna přilepená na 27 CZK/EUR do exitu není garantovaná. Zpět k záporným sazbám. Jaký je ten přínos? Zmírnění úrokové arbitráže. ČNB si může myslet, že úroková sazba +0,05% je atraktivní ve srovnání -0,3% ECB. Úrokový diferenciál 35 bazických bodů může lákat příliv kapitálu do ČR, nutit ČNB intervenovat a emitovat koruny. Takže zavedení negativních sazeb by tento příliv zmírnilo.  To dává smysl. Ale ČNB paradoxně potřebuje spekulativní příliv peněz, aby e...

Ropy bude míň, trhy tleskají  Akcie rostou, ropa roste. Finanční trh na chvíli vidí svět optimističtěji. V komentářích čtu, že za tím stojí uvědomění si, že centrální banky nenechají svět zkolabovat a rýsující se omezení těžby ropy.  Saudský ropný ministr Ali al-Naimi řekl, že na dnešek má naplánovanou schůzku se svým parťákem z Ruska. Ruský ministr se nechal již před pár dny slyšet, že by chtěl koordinovaně snížit těžbu a limity těžby společně s OPEC. Pokud by to vyšlo, tak trh v tom vidí signál, že přebytek nabídky ropy nad poptávkou by se mohl omezit dříve než v příštím roce. A proto ceny ropy rostou. A to je podle něj pozitivní. Pozitivní korelace mezi akciemi a ropou nedává smysl. OK, nízké ceny jsou pro těžební společnosti nevítanou záležitostí. Ale pro zbytek ekonomiky? Jen samá pozitiva a sociální jistoty. Náš odhad ukazuje, že díky poklesu cen ropy uspořily vloni USA, EMU, ČR mezi půl a jedním procentem HDP. A data ukazují, že uspořené peníze...

Nesníží nakonec Fed sazby? Dneska promluví šéfka Fedu Janet Yellen před Kongresem. Otázek bude dost: Jak to bude se zvyšováním sazeb? Nehrozí USA recese? Proč dolar oslabuje? Bylo chybou zvýšit sazby v prosinci? Dolar se včera propadnul až téměř na 1,13 vůči euru.  Trh nyní očekává s pravděpodobností 70 procent, že letos Fed ponechá sazby beze změny. Kumulují se negativní makro překvapení. Data za průmysl naznačují bilancování ekonomiky na hraně recese a jediným zdroj růstu (služby) zpomalují. Yellen může říkat, že trh práce je v cajku a že klesá nezaměstnanost. Nicméně že inflace zůstává nízká, proto Fed může dále podporovat ekonomiku nízkými sazbami. Navíc roste nejistota ohledně globální ekonomiky. Letos max jedno zvýšení. Nicméně je otázkou času, kdy si trh začne seriózně klást otázku: nemůže Fed snížit sazby? Připomínám proto vyjádření viceguvernéra Fedu, Stanley Fischera, ze začátku února, který řekl, že negativní sazby pomohly zemím, které je zavedly...

Hlavní trhy (USA a EMU) a další globální témata (David Navrátil) 1. Čína: centrální banka udolala kurz. Prozatím. Tak kde začít s globálními tématy. O Číně jsme psali hodně minule, tak jen novinky. Akciová trh pokračoval v propadu (od začátku roku o 23 procent), ale čínské centrální bance se podařilo udolat a stabilizovat kurz. Dále byl stanoven cíl růst ekonomiky pro letošní rok na 6,5-7%. Tak držíme palce! Mimochodem, šéf čínského staťáku byl obžalován z "vážného porušení disciplíny", což je v Číně eufemismus pro korupci. Takže teď začnou být statistická data pro Čínu více milosrdná. Nicméně očekáváme další oslabování čínské měny v průběhu roku. Připomínám, že čínská měna reálně posílila o 40 procent od roku 2008. Takže v situaci snížení růstu své ekonomiky se chce přidat k táboru centrálních bank, které přímo či nepřímo cílují svůj kurz.  2. Ropa na vlně pistácií a poklesu souprav Cena ropy Brent poklesla v lednu pod 28 dolarů za barel. „Kde j...