Taky Názor | david navrátil

Zkracujte duraci = čím míň dlouhých státních dluhopisů, tím líp Vydali jsme měsíční strategii, jak na makro (+FX a devizové kurzy), tak na akcie . Hlavní závěr makro týmu je doporučení prodávat dlouhý konec křivky státních dluhopisů. Tedy zkrátit duraci na minimum. Důvodem je kombinace dvou faktorů. Zaprvé, očekáváme obvyklou reakci trhu na navýšení kvantitativního uvolňování ze strany ECB. A tou je růst výnosů díky módu „Buy the Rumor, Sell the News“. Zadruhé, postupné vypadávání nízké ceny ropy z meziroční inflace vyžene celkovou inflaci směrem k jednomu procentu. Navíc cena ropy vzrostla z minim, my očekáváme cenu ropy na padině na konci roku. A proto také očekáváme, že inflace v následujících měsících se odlepí od nuly směrem k 1,5 procentu.   No a v případě Fedu očekáváme zvýšení sazeb v polovině roku. Podívejme se na něj podrobněji. Holubice oslabují dolar Včera zveřejnil Fed zápisky z březnového jednání. Trh je hodnotí jako holubičí. A proto oček...

Hlavní trhy (USA a EMU) a další globální témata ECB zvolila kombinaci neefektivních, ale naštěstí i efektivních opatření ECB na březnovém zasedání snížila úrokové sazby, a to hned všechny tři. Hlavní refinanční sazba šla dolů o 5 bazických bodů na 0,00%. Sazba na zápůjční facilitu (lombardní sazba) se snížila také o pět bodů na 0,25%. A aktuálně nejvíce sledovaná depozitní sazba se snížila o 10 bodů na  -0,4%. Konzistentně ukazujeme, že záporné sazby v EMU mají pozitivní efekt přes oslabení eura, ale negativní přes pokles schopnosti bank úvěrovat. A v situaci, kdy ekonomika EMU je závislá na úvěrovém kanálu, tak je tento negativní vliv zásadní. Pozitivně nicméně hodnotíme navýšení měsíčních nákupů z 60 mld. EUR na 80mld. A dále pak, že mezi nakupovaná aktiva budou nově zahrnuty také korporátní dluhopisy nebankovních společností s investičním stupněm. Vedle toho také došlo pozitivnímu posunu v případě střednědobé refinanční operace (targeted longer-term refinancin...

Vystřízlivění trhu Po masakru přišlo vystřízlivění a trh si uvědomil, že svět se neřítí do záhuby. Hlavní akciové indexy začaly od poloviny týdne snižovat ztráty (SPX = S&P500 a SXXP = Stoxx Euro 600).  Také posílení eura rychle vzalo za své, když si trh uvědomil, že zvyšování sazeb Fedu ještě není odpískané a zároveň, že případné efekty Číny a nízkých cen komodit, by se (surprise, surprise) projevily i za Atlantikem v eurozóně. Takže výlet k 1,17 byl jen krátkodobý a EUR se nyní obchoduje poblíž 1,125. Fed ve hře Když komentátoři a analytici hledali viníka onoho masakru, tak na prvním místě byla Čína. Já volil USA, respektive Fed. Trh totiž na základě několika špatných čísel přehodnotil pohled na americkou ekonomiku, pokles cen komodit chápe jako důkaz, že žádná inflace není v dohledu a riziko ohledně Číny přece zmiňoval i Fed. Trh je tak neustále maten o tom, kdy a jak Fed začne zvyšovat sazby. Nicméně revize HDP za druhý kvartál jasně ukázal, ...