Taky Názor | david navrátil

Český průmysl vzrostl meziročně v listopadu o 8,5 procenta. Jirka píše , že mu pomáhá jak vysoká domácí a zahraniční poptávka a nedostatek pracovníků: „Kromě toho ale také firmy v poslední době výrazněji investují do kapitálového vybavení, vyšší automatizace či robotizace, k čemuž je tlačí nedostatek volných pracovních sil v české ekonomice.“ Pokud chcete ucelený obrázek o české, americké a evropské ekonomice, vývoji sazeb a kurzu CZK a EUR, tak to je pro vás makro měsíčník to pravé ořechové.  Euro nadále oslabuje vůči dolaru. Očekáváme, že tlak na oslabení bude v nejbližších měsících pokračovat.  Nicméně v průběhu roku se blížící konec evropského kvantitativního uvolňování euro podpoří.  Bílý dům oznámil, že Trump už kousek od konečné volby, kdo obsadí pozici číslo dvě v americké centrální bance. Poté, co odstoupil viceguvernér Stanley Fischer v říjnu, tak mezi favority patří Lawrence Lindsey a Mohamed El-Erian. O dalších změnách ve Fedu se dočtete… a...

Peter Navaro, šéf nově vzniklé rady pro národní obchod v Trumpově administrativě, obvinil Německo, že vykořisťuje USA a své další obchodní partnery silně podhodnocenou měnou. A v podobném duchu Trump obvinil i Japonsko a Čínu. Mohli bychom začít tím, že je nesmysl, aby Německo manipulovalo se svou měnou, když nemá vlastní centrální banku, ale je (v očích Němců) pod diktátem Evropské centrální banky.  Dále, že Čína se více než rok nesnaží svou měnu oslabovat, ale naopak posilovat. A ve své snaze spotřebovala čtvrtinu svých devizových rezerv.  No, a že Japonsko provádí tzv. kvantitativní uvolňování po vzoru hádejte koho: USA. Takže bychom mohli takový názor Trumpa a spol. šmahem odmítnout. Zde se však udělalo místo pro dramatické „Ale…“. Pravidelný čtenář s fenomenální pamětí si vzpomene, že jsme podobný argument v minulosti uváděli: za silným růstem Německa stojí vedle reforem, vysoké produktivity také slabá měna. Co je na neobvyklé? Když se podíváme na...

USA: Yellen slibuje, že tentokrát jakože fakt  V minulých dnech Fed přišel s tím, že další zvýšení sazeb bude na stole v červnu. Trh sice zvýšil pravděpodobnost, že Fed dodá zvýšení sazeb, ale stále dával větší šanci tomu, že centrální banka zase vycouvá (obrázek končí minulým pátkem). To není dobrá vizitka pro Fed.  A do toho měla Janet Yellen v pátek řeč v Harvardu. Bez skrupulí řekla, že zvýšení sazeb bude vhodné v příštích měsících, pokud ekonomika bude pokračovat v růstu a trh práce se bude zlepšovat. Takže ve finále neřekla nic nového. Komentátoři se tak alespoň zoufale snažili vyčíst cosi z výrazů její tváře a vystupování. To hodnotí odborníci jako jistější, než v minulých letech, z čehož usuzují, že to myslí více vážně a je více pravděpodobné zvýšení sazeb. My očekáváme jedno až dvojí zvýšení sazeb v letošním roce díky vývoji ekonomiky.  Co může zvyšování sazeb zpomalit? Paradoxně vyšší kredibilita Fedu. Od konce dubna totiž dolar posíli...

USA: HDP panikáře, šťourala a pragmatika  Ekonomika USA v prvním čtvrtletí vzrostla o půl procenta. Jde o mezičtvrtletní růst, který je anualizovaný. To ve finále znamená vynásobit mezičtvrtletní růst čtyřmi. Dostaneme tak číslo, které naznačuje, jak by se ekonomika vyvíjela za celý rok, pokud by měla stejný výkon jako v daném čtvrtletí.  A půl procenta pro USA je špatný výsledek. Za posledních několik desítek let se totiž růst v průměru pohyboval většinou mezi 3-3,5 procenty. Navíc špatný výsledek nejde tentokrát hodit na špatnou zimu. Naopak, letos byla zima nadprůměrně mírná, což je pozitivní minimálně pro stavebnictví. Panikařit by mohl ten, který by se podíval na předchozí čtvrtletí a miluje extrapolaci. Ve druhém čtvrtletí rostla ekonomika USA o téměř 4% a nyní jsme na půl procentu. Když tento jedinec extrapoluje tento vývoj (prodlouží čáru tempa růstu dál do budoucnosti), tak bude vyhrožovat recesí.  Ale šťoural nebere oficiální data jako nemě...

Zkracujte duraci = čím míň dlouhých státních dluhopisů, tím líp Vydali jsme měsíční strategii, jak na makro (+FX a devizové kurzy), tak na akcie . Hlavní závěr makro týmu je doporučení prodávat dlouhý konec křivky státních dluhopisů. Tedy zkrátit duraci na minimum. Důvodem je kombinace dvou faktorů. Zaprvé, očekáváme obvyklou reakci trhu na navýšení kvantitativního uvolňování ze strany ECB. A tou je růst výnosů díky módu „Buy the Rumor, Sell the News“. Zadruhé, postupné vypadávání nízké ceny ropy z meziroční inflace vyžene celkovou inflaci směrem k jednomu procentu. Navíc cena ropy vzrostla z minim, my očekáváme cenu ropy na padině na konci roku. A proto také očekáváme, že inflace v následujících měsících se odlepí od nuly směrem k 1,5 procentu.   No a v případě Fedu očekáváme zvýšení sazeb v polovině roku. Podívejme se na něj podrobněji. Holubice oslabují dolar Včera zveřejnil Fed zápisky z březnového jednání. Trh je hodnotí jako holubičí. A proto oček...

Hlavní trhy (USA a EMU) a další globální témata (David Navrátil) 1. Čína: centrální banka udolala kurz. Prozatím. Tak kde začít s globálními tématy. O Číně jsme psali hodně minule, tak jen novinky. Akciová trh pokračoval v propadu (od začátku roku o 23 procent), ale čínské centrální bance se podařilo udolat a stabilizovat kurz. Dále byl stanoven cíl růst ekonomiky pro letošní rok na 6,5-7%. Tak držíme palce! Mimochodem, šéf čínského staťáku byl obžalován z "vážného porušení disciplíny", což je v Číně eufemismus pro korupci. Takže teď začnou být statistická data pro Čínu více milosrdná. Nicméně očekáváme další oslabování čínské měny v průběhu roku. Připomínám, že čínská měna reálně posílila o 40 procent od roku 2008. Takže v situaci snížení růstu své ekonomiky se chce přidat k táboru centrálních bank, které přímo či nepřímo cílují svůj kurz.  2. Ropa na vlně pistácií a poklesu souprav Cena ropy Brent poklesla v lednu pod 28 dolarů za barel. „Kde j...

Vzkaz pro kolegy: „Ano, musíme!“ Šéf ECB, Mario Draghi, se včera na prezentaci nechal slyšet, že „Vždy můžeme dosáhnout našeho cíle, musíme a uděláme to!“ Dále, že inflačního cíle musí být dosaženo bez „zbytečných zpoždění“. A že nejsou žádné limity pro stimulaci.  Je pravda, že když se Draghi podívá na vývoj inflace za své šéfování ECB a porovná to s inflačním cílem, tak to není žádná hitparáda.  Jeho slova lze chápat jako výtku vůči svým kolegům (z německého křídla), kteří roky bránili dostatečnému měnovému uvolnění: až letos se reálný výnos 10Y státního dluhopisu snížil k nule, zatímco v USA byl v záporu od cca půlky 2011. Zpoždění přes tři roky. A taky jako výtka vůči prosincovému zasedání, kdy úspěšně německé křídlo zablokovalo navýšení programu nákupu aktiv. Které Draghi finančnímu trhu slíbil dodat. Aktuální konsensus trhu je, že ECB už nebude měnit nastavení kvantitativního uvolnění a sazby, že to prostě stačí. A jedeme dále: z fáze zklamán...