Taky Názor | david navrátil

Tohle je většinou první otázka investorů. Dobře tedy, zkusme odpovědět. Jste dlouhodobý investor? Investujete skutečně v horizontu let a nikoliv měsíců? A investuje raději do indexu, než do specifických firem? Pokud odpovídáte ano, tak to vás osloví tento obrázek.  Ukazuje, dlouhodobý vztah mezi výnosem investice do akciového indexu S&P 500 (500 největší firem USA, levá osa a jde o průměrný roční výnos za 10 let v procentech) a jedním z měřítek ocenění indexu. V tomto případě jde o podíl akciového indexu na HDP USA (pravá osa, její měřítko je invertované).  Logika takového pohledu je jasná: ziskovost akcií se závislá na vývoji ekonomiky (= na růstu poptávky). Pokud akcie rostou rychleji, než roste ekonomika, tak následný výnos investice bude nižší. A tento obrázek indikuje, že v následujících deseti letech by měl být průměrný roční výnos 3%. Nominálně. To není mnoho. Tento obrázek má samozřejmě mnoho ALE. Vyberu jedno z nich: globalizace. Pět...

Růst zisků společností zařazených v akciovém indexu S&P 500 v posledních čtvrtletích výrazně zpomalil. Analýza J.P. Morgan (a první obrázek)  ukazuje , že hlavním důvodem je zastavení růstu marží, ale došlo i ke zpomalení růstu tržeb. Pokles marží je něco, co je už dlouho ve vzduchu: zisková marže firem (S&P 500) je 70% nad svým historickým normálem. Dlouhodobý průměr podílu zisků firem na HDP je totiž 6%. Nyní je tento podíl mezi 10-11% HDP. Návrat k průměru tak bude tlačit zisky firem směrem dolů. Trh očividně s normalizací marží nepočítá . Standardní valuace nejsou nijak výrazně nad dlouhodobými průměry. To vypadá na jasný závěr. Normalizace marží srazí zisky firem a tedy i jejich cenu. A potenciál na kumulovaný pokles je 70%. Mr. Doom mi říkejte.  Co by mohlo normalizace akcelerovat. Růst úrokových sazeb. A tady se dostáváme k něčemu, co bude zisky tlačit z druhé strany. Firmy se totiž staly mnohem méně citlivé na růst úrokových sazeb...

Hussman: "Problém s kvantitativním uvolňováním je, že se snaží vyprovokovat k rizikovému chování ty, co by to normálně nedělali." a přifukuje akciovou bublinu. Ve svém novém komentáři se John Hussman pustil opět do Fedu. Tentokrát do jeho rozhodnutí nesnižovat objem nakupovaných dluhopisů v rámci kvantitativního uvolňování. Fed podle něj jen nafukuje bublinu na akciovém trhu. Hussman dlouhodobě ukazuje, že akcie jsou předražené a nabízejí nízký dlouhodobý výnos. Jeho názory se vyplatí číst, i když s nimi nemusíte souhlasit. Hussman, argumentuje, že zisková marže firem (S&P 500) je 70% nad svým dlouhodobým historickým normálem. Jak přišel na 70%? Vychází z dlouhodobému průměru podílu zisků firem na HDP a ten je na úrovni 6%. Nyní je tento podíl mezi 10-11% HDP. Tady samozřejmě může kritik argumentovat, že tento podíl ovlivňují i tržby, protože vzrostl podíl zisků ze zahraničí...  Ale faktem je, že marže jsou nadprůměrné. Koho jiného citovat, než Warrena...