Taky Názor | david navrátil

ECB: odpustit dluh Řecku ne, ale Německu ano!? Řecko dostalo od Troiky minulý týden peníze na splátku dluhu. Přestože Mezinárodní měnový fond chtěl nejdříve prosadit odpuštění části dluhu, protože podle jejich analýz se Řecko z dluhových problémů vlastním úsilím prostě nedostane. Ostatní partneři (ECB a Evropská komise) díky nátlaku Německa tento návrh odmítá. Poslední dohoda na toto téma je, že do konce roku se dohodnou.  Profesor z LSE Paul De Grauwe napsal , že dochází k odpouštění dluhu zemí eurozóny prostřednictvím kvantitativního uvolnění ECB. Všech kromě Řecka, které se podle pravidel ECB do tohoto programu nekvalifikuje, protože její dluhopisy nejsou dostatečně „kvalitní“.  Od začátku (březen 2015) kvantitativního uvolnění ECB nakoupila státní dluhopisy téměř za 800 mld. EUR. A centrální banka uvádí, že bude pokračovat minimálně do března 2017. To znamená, že celkový objem dosáhne minimálně na cca 1600 mld. EUR. Paul De Grauwe argumentuje, že ...

USA: Yellen slibuje, že tentokrát jakože fakt  V minulých dnech Fed přišel s tím, že další zvýšení sazeb bude na stole v červnu. Trh sice zvýšil pravděpodobnost, že Fed dodá zvýšení sazeb, ale stále dával větší šanci tomu, že centrální banka zase vycouvá (obrázek končí minulým pátkem). To není dobrá vizitka pro Fed.  A do toho měla Janet Yellen v pátek řeč v Harvardu. Bez skrupulí řekla, že zvýšení sazeb bude vhodné v příštích měsících, pokud ekonomika bude pokračovat v růstu a trh práce se bude zlepšovat. Takže ve finále neřekla nic nového. Komentátoři se tak alespoň zoufale snažili vyčíst cosi z výrazů její tváře a vystupování. To hodnotí odborníci jako jistější, než v minulých letech, z čehož usuzují, že to myslí více vážně a je více pravděpodobné zvýšení sazeb. My očekáváme jedno až dvojí zvýšení sazeb v letošním roce díky vývoji ekonomiky.  Co může zvyšování sazeb zpomalit? Paradoxně vyšší kredibilita Fedu. Od konce dubna totiž dolar posíli...

Fed: trh se bojí bulíků Americká centrální banka jasně řekla, že o zvýšení sazeb bude rozhodovat už na svém sedánku v červnu. Fed dal trhu jasný signál, že by neměl být tak pesimistický ohledně schopnosti Fedu zvyšovat sazby. Nějaký ten pátek upozorňujeme, že to trh s pesimismem přehnal. Takže teď samozřejmě můžeme Fed chválit, jak správně a ukázkově komunikuje. Na druhou stranu je potřeba zdůraznit, že zmatenost trhu byla ovlivněna zmateností centrální banky. Stačí vzpomenout na nezvýšení sazeb vloni v září. A na to, jak Fed ve svých vyjádřeních jednou říká, že „globální ekonomický a finanční vývoj“ je rizikem. Po dalším zasedání že zase není rizikem, jen jej monitoruje. Aby přišlo další zasedání Fedu, kde je opět rizikem a tak dále a tak dále. Trh tak sice přehodnotil pravděpodobnost zvýšení sazeb v červnu, ale pouze na aktuálních 28 procent. I kdybychom si nehráli s přesným časováním, ale předpokládali, že zvýšení sazeb může být doručeno na jednom z následujícíc...

Ministerstvo financí vyrazilo na trh Ministerstvo financí se vypravilo na trh a prodalo dluh v hodnotě 5,6 mld. CZK. Prodalo by i více, ale MF se snaží nadále prodávat tak, aby dosahovalo co nejnižších výnosů. Ale i přes tuto snahu výnosy rostou.  Inu posuďte sami. Prodalo 3,7 mld. CZK dluhopisu se splatností v roce 2018 za průměrný výnos -0,04. Přičemž poptáváno bylo přes 11 mld. CZK, takže bid to cover ratio (podíl mezi poptávaným a skutečným prodaným objemem) dosáhl 3,1. Na začátku roku přitom prodávalo tento dluhopis se záporným výnosem -0,15%. Dluhopis se splatností v roce 2019 prodalo s výnosem -0,02% za 0,9 mld. (bid to cover: 3,8) a dluhopis se splatností v roce 2028 za +0,7% a 1 mld. CZK (3,6). Ropa pokazí MF náladu My očekáváme další tlak na růst výnosů. V následujících měsících začne růst inflace s tím, jak začne vypadávat negativní příspěvek cen energií z meziročních čísel. A takový růst samozřejmě na sebe navalí změnu nálady finančního trhu. Trh začn...

Do bankovní rady míří Rusnokovi muži Kancelář prezidenta oznámila , že do bankovní rady budou dnes jmenováni Vojtěch Benda a Tomáš Nidetzký (mandáty Mirka Singera a Kamila Janáčka vyprší na konci června). Jiří Rusnok si tak prosadil své dva bývalé kolegy ze soukromého sektoru, což z nich ovšem nečiní špatnou volbu. Vojta Benda je skvělým makroekonomem. Pracoval jako analytik jak v ČNB, tak v komerčních institucích, zná velmi dobře prognostický aparát ČNB. Navíc je fanouškem britského humoru, což učiní meetingy snesitelnějšími :-).  Tomáš Nidetzký je zase praktik, který prošel několika manažerskými pozicemi v rámci finančních institucí (pojišťovna, banka, stavebka). Vzhledem k rostoucí roli finanční stability a dohledu se budou tyto znalosti více než hodit. Každopádně noví členové snižují pravděpodobnost nějakých otoček a kotrmelců v měnové politice ČNB. Nadále očekáváme exit až na přelomu 2017/18.  Když už jsme u centrální banky, tak trefný je tento...

USA: HDP panikáře, šťourala a pragmatika  Ekonomika USA v prvním čtvrtletí vzrostla o půl procenta. Jde o mezičtvrtletní růst, který je anualizovaný. To ve finále znamená vynásobit mezičtvrtletní růst čtyřmi. Dostaneme tak číslo, které naznačuje, jak by se ekonomika vyvíjela za celý rok, pokud by měla stejný výkon jako v daném čtvrtletí.  A půl procenta pro USA je špatný výsledek. Za posledních několik desítek let se totiž růst v průměru pohyboval většinou mezi 3-3,5 procenty. Navíc špatný výsledek nejde tentokrát hodit na špatnou zimu. Naopak, letos byla zima nadprůměrně mírná, což je pozitivní minimálně pro stavebnictví. Panikařit by mohl ten, který by se podíval na předchozí čtvrtletí a miluje extrapolaci. Ve druhém čtvrtletí rostla ekonomika USA o téměř 4% a nyní jsme na půl procentu. Když tento jedinec extrapoluje tento vývoj (prodlouží čáru tempa růstu dál do budoucnosti), tak bude vyhrožovat recesí.  Ale šťoural nebere oficiální data jako nemě...

Korporátní dluhopisy prodlouží QE až o pět měsíců  Vzhledem k tomu, že jsem velký fanda centrálních bank, tak se dneska do nich opět pustíme. Začneme ECB, která si včera zasedala a zveřejnila detaily ohledně programu nákupu korporátních dluhopisů. Do programu se kvalifikují dluhopisy za 407 mld. EUR. Pro srovnání vládních dluhopisů prošlo kvalifikací 1356 mld. a 205 mld. EUR nadnárodních organizací. Takže jde o slušný balík, který prodlouží možnou délku trvání kvantitativního uvolnění o cca pět měsíců. A pokud budou odkupovány od bank, tak bankám uvolní kapitál na úvěry. A to je ve finále největší pozitivum.  Ceny korporátních dluhopisů už v březnu vzrostly (a OAS spready utáhly), lze očekávat, že tento trend bude pokračovat.  ECB totiž může nakoupit až 70% z každé emise (pro srovnání, v případě vládních dluhopisů je limit na 33%). Dále, ECB zařadila do balíku korporátních dluhopisů i dluhopisy pojišťoven. A ECB zkrátila minimální splatnost ze dvou...